本報告亮點。對體外診斷產業進行了詳細剖析,通過研究中國實際與世界*說明試劑和儀器一體化是趨勢,發現國內體外診斷市場空間廣闊,隨著政策改善、集中度提高,科華作為先行公司將走在*。
中國體外診斷行業2007-2012年CAGR為16%。2012年我國體外診斷行業市場規模將超過133億元,2007-2012年年復合增長率為16%,2015年將達到208億元。中國體外診斷行業占*的4%,呈現基數小、增速高的特征。
三大因素促中國體外診斷行業需求旺盛。我國邁入老齡化社會,老年人的疾病檢測與監控增加了檢測診斷的需求;城鎮醫保參保人數與新農合參合率逐年提升激發農村醫療市場;2005年以來中國健康體檢市場以20%-30%的增速快速增長。
公司綜合實力處于行業地位。公司在生化、免疫、核酸領域全面發展,其中生化試劑保持30%以上的增長,全自動生化儀裝機量的增加助推生化試劑增長;免疫試劑走出政策影響低潮,未來將呈現恢復性增長;今年核酸血篩第二次試點在49個采供血單位鋪開,公司在18個單位中標,我們判斷核酸試劑將保持高增長。
試劑與儀器一體化,聯動發展。公司自主研發了系列生化分析儀、Fluocycle實時熒光定量PCR儀、核酸提取儀等產品。三季度松江基地建成后,中儀器產能將擴大,將拉動生化試劑收入增長;隨著核酸血篩試點工作推進,公司自主研發的核酸提取儀在全國300-400家地區血站推廣,將拉動核酸試劑收入增長。
三季度松江基地落成后真空采血管有望高增長。今年三季度上海松江生產基地落成后,新廠房將達到13400平米,真空采血管生產線將由原來的3條增至11條,產能將由目前的7000-8000萬支擴張到年產3-5億支的規模。盈利預測與估值。我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.53元、0.63元、0.74元,參考體外診斷相關上市公司估值情況,給予公司2012年25倍PE,合理股價為13元,建議“買入”。
主要不確定因素。新產品市場推廣不暢的風險,核酸血篩推廣時間。